謝邀，江西銅業(yè)一直在我的票池中，對這個票有過總結(jié)分享一下。

一、公司概況

江西銅業(yè)為中國最大的綜合性銅生產(chǎn)企業(yè)，已形成了以銅的采礦、選礦、冶煉、加工，以及硫化工和稀貴稀散金屬提取與加工為核心業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈，同時經(jīng)營范圍涉及金融、貿(mào)易等多個領(lǐng)域，具有完整的一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。公司產(chǎn)品主要包括：陰極銅、黃金、白銀、硫酸、銅桿、銅管等50多個品種。公司為中國最大的銅生產(chǎn)基地，最大的伴生金、銀生產(chǎn)基地，以及重要的硫化工基地；擁有國內(nèi)規(guī)模最大的德興銅礦，全球單體冶煉規(guī)模最大的銅冶煉廠，也是國內(nèi)最大的銅加工生產(chǎn)商。公司“貴冶牌”陰極銅1996年就在LME一次性注冊成功，是中國第一個世界性銅品牌。2018年陰極銅年產(chǎn)能超過140萬噸，營業(yè)收入1227.42億元，占公司總營收的57.01%，毛利為57.66億元，占公司毛利總額的72%，貢獻了最高的營收和利潤。

二、核心競爭力

競爭優(yōu)勢一：坐擁國內(nèi)最大銅礦，銅價上行期彈性最大。公司國內(nèi)擁有銅礦資源儲量936.3萬噸，合計擁有銅礦權(quán)益儲量1379.8萬噸。截至2018年12月31日，公司國內(nèi)6座礦山銅資源儲量總計936.3噸，另有海外礦山權(quán)益儲量合計443.5萬噸，合計擁有的銅礦權(quán)益儲量1379.8噸。此外公司的銅礦以銅金礦為主，公司合計擁有金權(quán)益儲量341.6噸，銀權(quán)益儲量8715.8噸。

競爭優(yōu)勢二：外延收購世界級礦企股權(quán)，銅資源保障能力進一步提升。公司增儲主要來自于集團資產(chǎn)注入和海外收購，目前集團銅板塊已整體上市，未來的資源擴張來自于并購成熟礦山。公司建立之初的銅礦資源主要是“三礦”——德興銅礦，永平銅礦和武山銅礦。2006-2007年公司聯(lián)合中冶集團和五礦集團收購阿富汗艾娜克銅礦和秘魯El Galeno銅礦，極大增加了公司的銅礦資源儲量。2008年江銅集團銅板塊整體上市，新增城門山銅礦、東鄉(xiāng)銅礦和銀山礦，國內(nèi)成為“六礦”的格局，公司銅礦儲量整體穩(wěn)定。受阿富汗艾娜克銅礦和秘魯El Galeno銅礦短期內(nèi)無法投產(chǎn)的影響，公司未來逐漸轉(zhuǎn)向并購具有成熟現(xiàn)金流或快投產(chǎn)的礦山。

江西銅業(yè)分階段開展了對國際銅業(yè)巨頭FQM（FQM為世界十大銅生產(chǎn)商之一，資產(chǎn)和業(yè)務(wù)遍及五大洲九個國家。FQM于1983年成立，為世界十大銅生產(chǎn)商之一，是銅產(chǎn)業(yè)中發(fā)展迅速的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍為銅礦開采及尾礦加工，主要生產(chǎn)銅、鎳、鋅、金等金屬。FQM合計控制了約4,925萬噸銅礦資源，其中歸屬FQM權(quán)益銅資源量為4,590萬噸。FQM旗下礦產(chǎn)資源儲備十分豐富，正在經(jīng)營的銅礦共七個，位于贊比亞、巴拿馬、土耳其、西班牙等六個國家，三個礦山正在開發(fā)，分別位于秘魯、阿根廷和贊比亞，銅礦儲量占全球銅礦儲量高達7.0%。公司另有一家冶煉廠位于贊比亞。此外，F(xiàn)QM在澳大利亞、贊比亞還擁有2個大型鎳礦資源，總資源量為238萬噸。）的收購。此次并購始于2019年9月，隨后江西銅業(yè)通過孫公司PCH持續(xù)增持第一量子礦業(yè)有限公司（以下簡稱FQM）股份，并利用衍生工具實現(xiàn)進一步認購。截至2019年11月孫公司PCH累計持有FQM股份達到18.015%。2019年12月江西銅業(yè)以11.59億美元的對價全資收購該孫公司，從而間接成為FQM第一大股東，成為FQM第一大股東后，江西銅業(yè)權(quán)益銅礦儲量和權(quán)益銅礦產(chǎn)量均增長60%以上。

競爭優(yōu)勢三：冶煉銅規(guī)模技術(shù)領(lǐng)先，成就產(chǎn)量成本優(yōu)勢。冶煉是銅產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，江西銅業(yè)主要使用火法煉銅，并采用濕法煉金，形成了從原料供應(yīng)到終端產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈條。江西銅業(yè)生產(chǎn)流程包括采礦、選礦、熔煉、精煉、銅材加工等，實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈運作模式。在冶煉方面，擁有煉銅閃速爐、卡爾多爐、傾動爐、煙氣制酸等設(shè)備，以及富氧吹煉、余熱發(fā)電等技術(shù)，形成了國際一流的冶煉工藝技術(shù)。

公司較高的銅精礦自給率保障冶煉銅較低的成本。銅原料構(gòu)成冶煉銅90%以上的成本，較高的銅精礦自給率能夠顯著降低冶煉銅的成本。近五年江西銅業(yè)的銅精礦自給率在13.6%-17.3%之間，高于行業(yè)另外兩家銅冶煉公司。并且受益于公司1）主要礦山均位于江西省境內(nèi)，主要送往貴溪冶煉基地進行冶煉，原材料運輸半徑較短；2）擁有自己的鐵路專線，可進一步降低內(nèi)部運輸成本。

三、其他關(guān)注點

1、公司 2018 年完成了對迪慶有色的收購，新增資源儲量 316.90 萬噸，開展 18 個礦山深邊部勘查項目新增資源儲量銅金屬量 8.6 萬噸以上。其中，普朗銅礦是新增資源主要礦產(chǎn)地。普朗銅礦位于滇西北迪慶藏族自治州東部，礦區(qū)面積達 6.05 平方千米，主銅礦礦石量 27951.13 萬噸，金屬量 143.76 萬噸，平均品位 0.51%，低品位礦礦石量 55935.98萬噸，金屬量 136.71 萬噸，平均品位 0.24%，另伴有金礦、銀礦、鉬礦、硫鐵礦等。其中銅礦設(shè)計年生產(chǎn)能力為 1250萬噸，現(xiàn)生產(chǎn)能力 800 萬噸左右，未來將逐步達到設(shè)計生產(chǎn)能力。公司收購迪慶有色時，云銅集團承諾迪慶有色 2018 年度至 2020 年度的盈利預(yù)測指標總和為 81,748.26 萬元，相應(yīng)年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的所有者凈利潤分別為 15,165.25 萬元、28,227.95 萬元和 38,355.06 萬元。若補償期限內(nèi)截至當期期末的各會計年度盈利預(yù)測指標之和減去截至當期期末的各會計年度迪慶有色累計實際凈利潤數(shù)的差額為正數(shù)，云銅集團根據(jù)迪慶有色普朗銅礦采礦權(quán)收購對價對本公司以現(xiàn)金方式進行補償，補償比例為26.77%。

2、公司身處周期行業(yè)，我們考慮其十年來的經(jīng)營現(xiàn)金流和資本開支情況來判斷公司的盈利能力。公司 2010 年至 2019 年中，經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入共 197.14 億元，資本支出（購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)）共 142.74 億元。整體來看，十年期間，公司累計自由現(xiàn)金流量為 54.39 億元，現(xiàn)金流情況良好。

3、公司陰極銅產(chǎn)能產(chǎn)量居國內(nèi)首位。2017年公司陰極銅產(chǎn)量超過銅陵有色，成為國內(nèi)最大的銅冶煉企業(yè)。預(yù)計2019年公司陰極銅產(chǎn)能與產(chǎn)量分別為148/145萬噸，規(guī)模優(yōu)勢進一步擴大。作為公司最大的營收來源，冶煉板塊將是公司重點發(fā)展與投資對象，未來產(chǎn)能擴張是公司于2021年實現(xiàn)“銷售收入翻番，成為全球最大的銅冶煉企業(yè)”的重要途徑。

4、堅持科研創(chuàng)新，進一步提升工藝技術(shù)實力。主要體現(xiàn)在：

1）每年研發(fā)投入15-30億元且持續(xù)上升，遠高于行業(yè)其他公司；

2）截至2019年底，公司共獲得授權(quán)專利834項，在行業(yè)中遙遙領(lǐng)先，并獲得多個國家級科研獎項；

3）推進產(chǎn)學(xué)研融合。與清華大學(xué)、中科院金屬研究所等大院大所建立聯(lián)系，吸納學(xué)校機構(gòu)參與公司科研和技術(shù)改造項目，成功創(chuàng)建“江西銅業(yè)股份有限公司院士工作站”等科研平臺。

標簽：江西銅業(yè)競爭力核心