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中國將面臨五大發(fā)展趨勢(shì)。
　　一、A 股與H 股——估值差異將會(huì)縮小
　　今年上半年，A 股跑贏H 股68%，A 股的市盈率約為H 股的兩倍。我們認(rèn)為A 股與H 股的估值差異將會(huì)逐漸縮小。同時(shí)，H 股的低估值將繼續(xù)吸引資金流入。隨著市場(chǎng)改革(包括擴(kuò)大的合資格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)額度、金融期貨產(chǎn)品的上市以及更多的A 股發(fā)行)的逐步推進(jìn)，A 股的市盈率將會(huì)下降。由于A 股市場(chǎng)的急劇調(diào)整將妨礙市場(chǎng)的長(zhǎng)期改革，并可能造成社會(huì)動(dòng)蕩，因此北京方面偏向于采取循序漸進(jìn)的方式推進(jìn)市場(chǎng)改革。
　　長(zhǎng)期而言，資本帳戶的開放將給予國內(nèi)投資者更多選擇，并為受限制的國內(nèi)流動(dòng)資金提供一個(gè)對(duì)外投資機(jī)會(huì)。
　　二、中國向全球出口通縮的時(shí)代已經(jīng)終結(jié)
　　5 月份，食品價(jià)格的上漲推動(dòng)中國居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)創(chuàng)下27 個(gè)月來的新高，6月份CPI指數(shù)更是上升到4.4%，引起了全球廣泛關(guān)注。中國農(nóng)產(chǎn)品(13.28,-1.20,-8.29%)價(jià)格的走高歸因于結(jié)構(gòu)性問題，并且將無法在短期內(nèi)得到解決。
　　在過去數(shù)年，中國的制造行業(yè)經(jīng)歷了勞動(dòng)力和原材料價(jià)格的不斷上升，以及人民幣升值，許多制造商無法消化成本上升的壓力。另一方面，中國制造業(yè)正逐漸獲得較為獨(dú)立的定價(jià)能力和更多的議價(jià)空間。中國商務(wù)部公布的2007年第1季度數(shù)據(jù)顯示，一系列出口商品的價(jià)格均有不同程度的上升：例如自行車上升5.8%，空調(diào)上升12.6%，以及十大服裝類別分別上升2.3%至39%不等。我們?cè)L問的大部分制造商表示，他們正在上調(diào)平均銷售價(jià)格，并且表示他們有信心可將未來的成本上升轉(zhuǎn)移給買家。例如，廣東的框架制造商Elegance告訴我們，他們已把給予海外買家的價(jià)格上調(diào)了7%至10%，以將原材料價(jià)格上升的壓力轉(zhuǎn)移給買家。
　　因此，我們認(rèn)為，中國向世界出口通縮的時(shí)代已經(jīng)終結(jié)。但這并不一定對(duì)中國不利。全球利率上升將緩解中國貨幣系統(tǒng)承受的升值壓力，并且中國出口價(jià)格的上升至少可減少中國巨大的貿(mào)易順差。
　　三、中國企業(yè)的重組及并購
　　全球規(guī)模最大的企業(yè)重組并購正在中國進(jìn)行，這將會(huì)盤活閑置資產(chǎn)，并創(chuàng)造新的投資機(jī)會(huì)。未來數(shù)年，隨著中國優(yōu)化國有企業(yè)，國有企業(yè)的數(shù)量預(yù)計(jì)將會(huì)縮減50%。現(xiàn)在，中央政府鼓勵(lì)一些過去出現(xiàn)過度投資的行業(yè)(煤、鋼鐵、水泥行業(yè)等)進(jìn)行改革重組。中國的并購活動(dòng)呈現(xiàn)活躍趨勢(shì)，其推動(dòng)因素不僅僅是中國政府主導(dǎo)的國企改革，亦是由于國際資金積極尋求打開中國市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。此外，隨著中國的經(jīng)理人開始精通于能提高企業(yè)價(jià)值的管理方式，中國企業(yè)正在自下而上經(jīng)歷著深刻的變革。
　　國有資產(chǎn)管理委員會(huì)(國資委)亦制定了一個(gè)具挑戰(zhàn)性的國有企業(yè)整合日程，并且已出臺(tái)了國有企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的新績(jī)效衡量及激勵(lì)措施。
　　四、整治高能耗行業(yè)的新措施
　　在過去，中國向全球出口大量廉價(jià)鋼鐵、煤或其他高污染高能耗工業(yè)產(chǎn)品。現(xiàn)在中國的發(fā)展已超越了這一階段。中國現(xiàn)在更偏向于將上述產(chǎn)品用于國內(nèi)消費(fèi)，并制訂更利于環(huán)境保護(hù)的政策。減少上述行業(yè)產(chǎn)品的出口。這將會(huì)拉動(dòng)煤及其他能源與高能耗產(chǎn)品的全球價(jià)格的上漲。神華能源及兗州煤業(yè)(8.76,-0.09,-1.02%)等公司將受惠于這一趨勢(shì)。
　　五、“走出去”加速
　　我們預(yù)計(jì)將會(huì)有越來越多的中國資本收購全球各地的資產(chǎn)。中國近期擴(kuò)大了QDII 計(jì)劃的規(guī)模，并且正在建立一家公司以將部分中國巨額外匯儲(chǔ)備投資于海外。短期內(nèi)，香港將成為中國資本流出擴(kuò)大的主要受益市場(chǎng)。長(zhǎng)期而言，中國資本將成為全球資本市場(chǎng)的一股重要力量。
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標(biāo)簽：中國趨勢(shì)未來