??中國(guó)投資基金的發(fā)展概況(轉(zhuǎn)貼)

投資基金在西方國(guó)家的產(chǎn)生和發(fā)展是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是證券市場(chǎng)發(fā)育到一定程度后，以股份制方式組織起來進(jìn)行金融投資的組織形式。在中國(guó)，投資基金與證券市場(chǎng)的發(fā)育幾乎是同時(shí)起步的。

1。1中國(guó)投資基金的產(chǎn)生和發(fā)展(剖析主流資金真實(shí)目的，發(fā)現(xiàn)最佳獲利機(jī)會(huì)！)

作為發(fā)展中國(guó)家的中國(guó)，金融市場(chǎng)的發(fā)育、發(fā)展均晚于西方發(fā)達(dá)國(guó)家，所以從各方面均表現(xiàn)出不成熟、不完善。
??同時(shí)，作為一個(gè)后起的國(guó)家，發(fā)達(dá)國(guó)家的許多經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)可供借鑒，并且在發(fā)展的過程中循著一條與西方國(guó)家完全不同的軌跡。中國(guó)投資基金的產(chǎn)生過程，最先出現(xiàn)的是以“中國(guó)”為投資概念的海外基金，而且先于全國(guó)性證券市場(chǎng)的建立。以后，上海證券交易所于1990年底成立并開張營(yíng)業(yè)，標(biāo)志著全國(guó)性證券市場(chǎng)的形成。
??過了兩年之后，“淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金“開始發(fā)行，并于1993年8月20日在上海證券交易所上市交易。此前，在1991 年地方性的投資基金已經(jīng)開始出現(xiàn)。中國(guó)投資基金開始了成長(zhǎng)的歷程。

（1）以“中國(guó)”為投資概念的海外基金。 這里的海外基金是指其中的一個(gè)重要品種──國(guó)家基金，它是以某一特定的國(guó)家或地區(qū)為投資對(duì)象，并規(guī)定了償還期的公司型投資信托（詳見本書第一章第三節(jié)〈1。
??3〉國(guó)內(nèi)基金、 海外基金與區(qū)域基金、環(huán)球基金”）。 60年代初，英、美商業(yè)銀行在日本發(fā)起了不同年限的國(guó)家基金，進(jìn)入80年代后，國(guó)家基金在其他亞洲國(guó)家和地區(qū)蓬勃興起。在80年代中后期，西太平洋地區(qū)、拉美地區(qū)的新興工業(yè)化國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，證券市場(chǎng)也得到了迅速的發(fā)展。
??但這些國(guó)家在不同程度上實(shí)行外匯管制，國(guó)家基金是境外投資者進(jìn)入這些國(guó)家的最好形式。以中國(guó)為投資概念的國(guó)家基金，也是在類似背景之下產(chǎn)生的。

1990年11月設(shè)立的“上海基金”，是最早以我國(guó)為特定投資對(duì)象的國(guó)家基金之一， 它是由法國(guó)東方匯理銀行亞洲投資有限公司具體牽頭組織的。
?? “上海基金” 1990年11月9日在上海和香港同時(shí)宣布成立。代表上海基金股份的證券，在當(dāng)年 12 月初在倫敦上市。基金采用封閉型，投資期限為10年，它將國(guó)際市場(chǎng)上籌集到的資金，以三種方式投資于中國(guó)：一是進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)購(gòu)買中國(guó)的債券、股票等各種證券；二是向未上市的“三資”企業(yè)參股；三是組建新的合資企業(yè)。
??

我國(guó)香港特區(qū)各投資公司設(shè)立的“中國(guó)基金”、“ B 股基金”等也屬于此類國(guó)家基金。如首家在香港聯(lián)合交易所上市的摩根建富中國(guó)基金主要投資對(duì)象是中國(guó)B 股。同時(shí)也投資于在香港上市而在大陸大量投資、主要生產(chǎn)設(shè)備用于中國(guó)或以中國(guó)為主要市場(chǎng)的公司，還購(gòu)買非上市的大陸公司股份。
??另外像“高誠(chéng)中國(guó)基金”的發(fā)起人是總部設(shè)在香港具有英資背景的高誠(chéng)證券公司，它也是通過該基金把募集到的海外資金，專門投資于中國(guó)非上市企業(yè)。這類中國(guó)基金發(fā)展較快，至1993年9 月，已經(jīng)有30多種中國(guó)基金在香港和紐約上市。其中，美國(guó)但普爾曼投資管理公司籌集 2。
??5億美元組成中國(guó)環(huán)球基金，1993年9月8日在紐約交易所掛牌交易， 成為目前全球最大的中國(guó)基金。

這些中國(guó)基金均是由國(guó)外基金經(jīng)理機(jī)構(gòu)單獨(dú)設(shè)立，其中基金證券的銷售、外匯的兌換、經(jīng)營(yíng)方針的制定等均由這些機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，有的也聘請(qǐng)中方投資顧問公司，并將有關(guān)證券交易委托中方代理人執(zhí)行。
??基金證券的上市交易或柜臺(tái)轉(zhuǎn)讓也在境外進(jìn)行。這些基金的投資策略有較大差別，最普遍的是投資于B 股和在香港特區(qū)的中國(guó)企業(yè)；有一些基金或基金中的部分資金進(jìn)行直接投資、少數(shù)投資于非上市企業(yè)的股票。

此外，有些基金由中國(guó)的基金經(jīng)理公司與境外的有關(guān)投資基金經(jīng)理機(jī)構(gòu)合作設(shè)立。
??其中基金證券的銷售由境外基金經(jīng)理機(jī)構(gòu)承擔(dān)，募集到的資金由中方將其用于中國(guó)上市企業(yè)或未上市企業(yè)、1992年4月15日在香港上市的“中國(guó)置業(yè)基金”， 就屬于這種合作設(shè)立的基金。中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司首先在香港注冊(cè)了中國(guó)置業(yè)有限公司，然后聯(lián)合了二十多家信譽(yù)卓著的金融機(jī)構(gòu)如亞洲開發(fā)銀行、香港匯豐集團(tuán)、香港渣打集團(tuán)等作為合作伙伴，聯(lián)合發(fā)起“中國(guó)置業(yè)基金”，首期募集3900萬美元，中國(guó)置業(yè)有限公司作為基金管理人。
??中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司控制基金10％的股份，成為最大股東。該基金以直接投資的方式，向廣東珠江三角洲為中心的鄉(xiāng)鎮(zhèn)高科技產(chǎn)業(yè)投資，不久基金證券在香港聯(lián)合交易所掛牌交易，第二年又成功地完成了擴(kuò)股增資。

“中國(guó)航空基金”的設(shè)立和運(yùn)作，則為中國(guó)國(guó)家基金的創(chuàng)設(shè)提供了另一類經(jīng)驗(yàn)。
??該基金是由香港天利國(guó)際投資公司與瑞士銀行，在1993年初，受中國(guó)航空工業(yè)總公司委托，在港募集專門為發(fā)展中國(guó)大陸航空工業(yè)市場(chǎng)的投資基金。以往的中國(guó)基金，往往在基金募集成立之后，再尋找合適的投資項(xiàng)目，中國(guó)航空基金則在募集之前就確定投資項(xiàng)目。所以，基金在美國(guó)、中國(guó)、新加坡和我國(guó)臺(tái)灣省募集時(shí)，受到普遍歡迎。
??中國(guó)航空基金原先的募集數(shù)目為1億美元，實(shí)際募得資金超過原定目標(biāo)。 該基金將把資金運(yùn)用于已具有良好的生產(chǎn)、科技、管理及利潤(rùn)基礎(chǔ)的十幾家航空企業(yè)，這些企業(yè)中部分已與美國(guó)一些大公司有合作項(xiàng)目，投資回報(bào)有保證。

中國(guó)大陸與臺(tái)灣省之間通過合作方式設(shè)立投資基金，也是大陸從臺(tái)灣地區(qū)引入資金的一種較好的途徑。
??例如廈門國(guó)際信托投資公司同臺(tái)灣“證券研究發(fā)展協(xié)會(huì)” 理事長(zhǎng)高福遠(yuǎn)、華僑呂易七兩位先生在廈門合資組建“廈門聯(lián)合投資顧問有限公司” 。該機(jī)構(gòu)在臺(tái)灣發(fā)起“廈都開發(fā)基金”，并于1992年10月中旬在臺(tái)灣掛牌上市。為了方便基金客戶辦理過戶轉(zhuǎn)讓、登記及匯款等手續(xù)，該公司還在我香港特區(qū)設(shè)立專門機(jī)構(gòu)。
??

（2）中國(guó)內(nèi)地的投資基金。自1987 年由中國(guó)銀行和中國(guó)國(guó)際信托投資公司首先開展基金投資業(yè)務(wù)以來，投資基金經(jīng)歷了一個(gè)從醞釀到產(chǎn)生，由規(guī)模較小到形成一定規(guī)模的過程。從這幾年投資基金發(fā)展的歷史看，大致可以分為以下三個(gè)階段：

第一階段──萌芽起步階段（1987～1992。
??6）。這一階段，國(guó)內(nèi)的投資基金還處于初創(chuàng)時(shí)期。國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)還處于摸索發(fā)展階段，1990年以前，我國(guó)的證券市場(chǎng)以分散的、地方性市場(chǎng)為特征。此時(shí)，國(guó)內(nèi)理論界、金融界所關(guān)注的，是如何規(guī)范國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的運(yùn)行，使之走上一條正常發(fā)展軌道。有時(shí)在一些場(chǎng)合，理論界在談及投資基金的創(chuàng)立，但由于客觀條件的限制，討論只能停留在理論層面上。
?? 1990 年底，新中國(guó)第一家證券交易所──上海證券交易所成立。它標(biāo)志著我國(guó)證券業(yè)的發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新的時(shí)期。人們對(duì)金融投資的意識(shí)也逐漸增強(qiáng)。1992年10月，上海證券交易所上市交易的債券共37種，上市的股票32種。股票上市面值28億元，市價(jià)總額360億元。
??每日的交易量最高1。7萬筆，日交易額近5億元。 深圳證券交易所的上市品種、上市面值、市價(jià)總額及日交易情況都小于上海。顯然，這樣的市場(chǎng)規(guī)模較小，市場(chǎng)運(yùn)作也在向成熟的方向過渡。

即便在這樣的情況下，一些省市的地方證券公司開始嘗試發(fā)行基金證券。1992 年以前，國(guó)內(nèi)基金狀況如表6-1。
??

1992年前國(guó)內(nèi)基金一覽表

地區(qū) 基金名稱 發(fā)行日期 基金規(guī)模

(億元)

珠海 珠信基金 1991。8 0。693

武漢武漢基金19 深圳 南山風(fēng)險(xiǎn)基金 1991。10 0。8

天津創(chuàng)業(yè)基金19 地區(qū) 基金名稱 批準(zhǔn)機(jī)關(guān) 發(fā)起人

珠海 珠信基金 珠海人行 珠海國(guó)投

武漢 武漢基金 武漢人行 武漢證券公司

深圳 南山風(fēng)險(xiǎn)基金 南山區(qū)政府 南山區(qū)基金管理公司

天津 創(chuàng)業(yè)基金 天津信投

基金類型 資產(chǎn)組合(%) 上 市 期限

證券 直接投資 時(shí)間 地點(diǎn)

及其他

封閉 100 1994。
??1。12 武漢證交 5年

封閉/契約 30 70 2年

封閉/契約 30 70 10年

封閉/公司 1993。1。28 天津證交 無期限

基金類型 收益率 每份 1994。4。12

(%) 凈資產(chǎn) 交易價(jià)格

(元)

封閉 10 1。
??02

封閉/契約 已結(jié)束

封閉/契約

封閉/公司 30 1。150 1。35

表6-1所列四種基金，是在我國(guó)證券市場(chǎng)逐步規(guī)范， 市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大的基礎(chǔ)上發(fā)行的。由于沒有證券投資基金方面的立法來規(guī)范，這些基金的類型、資產(chǎn)組合、兌現(xiàn)方式等均存在較大的差異，投資風(fēng)險(xiǎn)無法控制，投資人的利益也難以保障。
??另一方面，投資基金發(fā)展的客觀條件尚未形成，人們對(duì)投資基金的認(rèn)識(shí)也不深入。當(dāng)時(shí)人們關(guān)注的不是如投資基金之類的投資品種，而是市場(chǎng)的建設(shè)，投資基金的熱點(diǎn)并未形成。

第二階段──基金市場(chǎng)逐步產(chǎn)生和形成階段（1992～1997）。有學(xué)者認(rèn)為, 投資基金在西方國(guó)家的產(chǎn)生和發(fā)展是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是股份制發(fā)展到一定規(guī)模，證券市場(chǎng)發(fā)育到一定程度后，作為一種金融工具創(chuàng)新出現(xiàn)的；而在中國(guó)，投資基金與證券市場(chǎng)的發(fā)育幾乎是同時(shí)起步的。
??這些論點(diǎn)是很精辟的。在我國(guó)證券市場(chǎng)建立不到兩年，我國(guó)最重要的證券交易中心之一──深圳，1992年6 月頒布了《深圳市投資信托基金管理暫行規(guī)定》。這是我國(guó)第一部地方性證券投資基金法規(guī)，該法規(guī)對(duì)基金運(yùn)作的各個(gè)環(huán)節(jié)和所涉及的各個(gè)方面作了規(guī)定。但由于證券市場(chǎng)初建不久，市場(chǎng)的成熟、規(guī)范尚需一段時(shí)日，投資基金更如“呱呱墜地”的嬰兒，起草這方面的法規(guī)文件缺少大量的實(shí)踐作基礎(chǔ)，具體規(guī)定中有些不完善在所難免。
??此外，一些證券交易所和證券交易中心也相繼出臺(tái)了一些基金證券上市試行辦法，這些辦法、法規(guī)對(duì)規(guī)范基金上市起了很大的作用。

1992年是我國(guó)投資基金發(fā)展比較迅速的一年，地方性證券投資基金法規(guī)對(duì)這一發(fā)展起了推動(dòng)作用。這些文件的頒布，至少是從法律上對(duì)證券投資基金在我國(guó)金融市場(chǎng)中的地位的承認(rèn)。
??在這樣的背景下，我國(guó)投資基金以前所未有的速度發(fā)展起來。

1992年10月8日，也就是在深圳市有關(guān)投資基金的地方法規(guī)頒布后不久， 中國(guó)首家基金管理公司──深圳投資基金管理公司宣告成立，公司注冊(cè)資本5000萬元，由交通銀行深圳分行、中國(guó)銀行深圳國(guó)際信托咨詢公司、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行深圳市信托投資公司。
??招商銀行和中國(guó)平安保險(xiǎn)公司共同出資組建。1992年底該公司推出了國(guó)內(nèi)規(guī)模最大（5。8億元人民幣）的封閉式基金──天驥投資基金， 由基金的信托人中國(guó)工商銀行深圳市信托投資公司負(fù)責(zé)保管基金資產(chǎn)，并聘請(qǐng)香港景泰投資經(jīng)理（亞洲）有限公司作為投資顧問。
??同年12月23日，深圳藍(lán)天基金管理公司宣告成立，注冊(cè)資本也為5000萬元，五家發(fā)起股東是：中國(guó)有色金屬（深圳）財(cái)務(wù)有限公司、深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)發(fā)展財(cái)務(wù)公司、廣東國(guó)際信托投資深圳公司、中信實(shí)業(yè)銀行深圳分行、中國(guó)工商銀行深圳市信托投資公司。該公司于1993年2月推出了資產(chǎn)規(guī)模達(dá)3。
??79 億元的封閉式基金──藍(lán)天基金。 1992年12月28日，淄博投資基金管理公司注冊(cè)登記，注冊(cè)資本為1000萬元。五家發(fā)起股東分別是淄博市信托投資公司、中國(guó)農(nóng)村發(fā)展信托投資公司、交通銀行淄博支行、山東證券公司、中國(guó)工商銀行山東信托投資公司。
??中國(guó)工商銀行山東信托投資公司接受淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金公司的委托，負(fù)責(zé)管理淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金。 1993年8月，該基金在上海證券交易所上市。

1992年投資基金的發(fā)展取得了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，它不僅表現(xiàn)在地方性證券投資基金法規(guī)的頒布，規(guī)范性運(yùn)作的基金管理公司和證券投資基金的出現(xiàn)，而且，在全國(guó)的一些證券交易中心出現(xiàn)了證券投資基金熱潮。
??具體表現(xiàn)在：

──證券投資基金設(shè)立的省份遍及國(guó)內(nèi)眾多省份及中心城市，包括沈陽、大連、武漢、新疆、黑龍江、天津、北京、河北、山東、錦州、深圳、廣東、海南、汕頭、四川、重慶、成都、浙江、江蘇、上海、江西、陜西、珠海、鄭州等。

──基金的品種迅速增加， 1992 年以前全國(guó)各類證券投資基金只有 4 種， 1992年增加到47種，1993年增至61種。
??其中，1992年的凈增幅在10倍以上，品種凈增43種（以上均以基金發(fā)行日為統(tǒng)計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)）。

──基金發(fā)行以后，按照其招募說明書的規(guī)定，紛紛在上海、深圳、武漢（大連、沈陽、天津、南方等證券交易所或交易中心上市交易，地方性的基金市場(chǎng)逐漸形成。

第三階段──基金市場(chǎng)的規(guī)范和發(fā)展階段（1997～現(xiàn)在）。
??我國(guó)的證券投資基金市場(chǎng)雖然已經(jīng)有了較大的發(fā)展，但是投資基金運(yùn)作的不規(guī)范，基金市場(chǎng)的不成熟是顯而易見的。特別是證券投資基金因其自身的缺點(diǎn)，還沒有成為證券市場(chǎng)理性投資的主力，也不是廣大投資者追逐的品種。 1997年11月，我國(guó)《證券投資基金管理暫行辦法》正式出臺(tái)，這對(duì)于推動(dòng)我國(guó)證券投資基金的進(jìn)一步發(fā)展，規(guī)范基金市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的運(yùn)作具有重要意義。
??我國(guó)證券投資基金法規(guī)的頒布，是我國(guó)投資基金發(fā)展的又一個(gè)里程碑。

1。2中國(guó)投資基金的現(xiàn)狀分析

自1992年6月，深圳市頒布了第一部證券投資基金的地方性法規(guī)， 國(guó)內(nèi)其他一些地方也出臺(tái)了類似的法規(guī)。由于各地法規(guī)存在一些差異，基金的具體運(yùn)作方法也就不同。
??目前，我國(guó)投資基金的發(fā)展呈現(xiàn)出百花齊放的局面。

（1）規(guī)模及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析。目前我國(guó)共有基金75種，基金面值人民幣58 億多元，市值約人民幣100億元。在滬、深兩地證券交易所上市或聯(lián)網(wǎng)的基金有22 個(gè)，市值約幾十億。其中，基金單位規(guī)模最大的是深圳天驥基金，達(dá)5。
??815 億個(gè)基金單位或人民幣5。815億元；最小的是武漢基金第一期1000萬基金單位，即人民幣 1000 萬元，其余的多為幾千萬元至一億幾千萬元不等，平均規(guī)模為人民幣8000萬元；47 種基金類證券（受益券）平均規(guī)模人民幣3000萬元。

我國(guó)投資基金的投資目標(biāo)還不夠明確，既不是收益型基金，也不是成長(zhǎng)型基金或平衡型基金。
??所以，這些基金的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多樣化的局面。在我國(guó)投資基金的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，絕大部分都是以直接投資或其他投資為主，有些基金的這一投資比例超過70％。我國(guó)基金的投資組合至少包括如下幾項(xiàng)：

①房地產(chǎn)投資，包括居民住宅的建造、出售，寫字樓的建造。出售或出租，工業(yè)用房的建設(shè)、出售和出租等。
??

②項(xiàng)目投資，主要向工業(yè)企業(yè)注入資金，參與那些經(jīng)營(yíng)好、有發(fā)展前景的工業(yè)實(shí)體的產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)改造、引進(jìn)項(xiàng)目或設(shè)備等方面的投資。

③股權(quán)投資，向有關(guān)工業(yè)企業(yè)注入資金，以達(dá)到控股的目的，左右其經(jīng)營(yíng)決策。

④向未上市企業(yè)進(jìn)行間接投資，購(gòu)買這些企業(yè)的股票，向這些企業(yè)進(jìn)行短期拆放。
??

⑤股票、債券等間接投資，包括上市公司股票、國(guó)庫券，以及國(guó)債回購(gòu)、認(rèn)股權(quán)證、地方政府債券、金融債券、企業(yè)債券、建設(shè)債券及其他有價(jià)證券；

③銀行存款，是指基金將部分資金作為活期存款存放于中國(guó)境內(nèi)的銀行、一年以內(nèi)的定期存款，或其所發(fā)行的大面額可轉(zhuǎn)讓存單，等等。
??

（2）投資基金類型分析。我國(guó)投資基金以受益憑證發(fā)行地為標(biāo)準(zhǔn)來劃分， 有國(guó)家基金、國(guó)內(nèi)基金兩類。設(shè)立中國(guó)國(guó)家基金的機(jī)構(gòu)有：國(guó)外或境外基金經(jīng)理公司單獨(dú)設(shè)立；我國(guó)基金經(jīng)理公司和國(guó)外、或境外基金經(jīng)理公司合作設(shè)立，目前尚設(shè)有中國(guó)的基金經(jīng)理公司在國(guó)際金融市場(chǎng)上發(fā)起、募集中國(guó)國(guó)家基金。
??

國(guó)內(nèi)基金則是根據(jù)我國(guó)有關(guān)的證券投資基金法規(guī)，由我國(guó)的基金經(jīng)理公司在國(guó)內(nèi)設(shè)立，專供我國(guó)居民和法人進(jìn)行投資的基金。國(guó)內(nèi)基金又可以分為公司型投資基金和契約型投資基金。公司型基金其自身為獨(dú)立法人，自主進(jìn)行投資操作與管理，同時(shí)由另外的金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)信托人的職責(zé)，保管基金資產(chǎn)，如淄博基金、契約型基金，是根據(jù)投資信托契約，由基金經(jīng)理公司發(fā)起設(shè)立的一種獨(dú)立運(yùn)作、獨(dú)立核算資產(chǎn)的基金類型。
??目前國(guó)內(nèi)設(shè)立的大多數(shù)投資基金都屬于契約型投資基金，如滬市的寶鼎基金、金龍基金，深市的天驥基金、藍(lán)天基金等。契約型投資基金的當(dāng)事人應(yīng)該包括基金經(jīng)理公司、基金保管公司及投資者，但目前有些基金常常不設(shè)基金保管人，有的基金僅組織基金監(jiān)督管理委員會(huì)，以取代基金保管人之職。
??雖然這類基金的管理采取資產(chǎn)單獨(dú)列賬、收益單獨(dú)核算，也基本上體現(xiàn)了專家經(jīng)營(yíng)，但缺乏對(duì)基金經(jīng)營(yíng)的監(jiān)督機(jī)制，信息披露的公開性也還不夠。

根據(jù)交易方式分類有封閉型基金和開放型基金。前述75種基金都是封閉型基金。這樣，基金證券持有者只能通過交易轉(zhuǎn)讓方式兌現(xiàn)，而新的投資者也只有通過市場(chǎng)交易方式參與基金投資，難怪中國(guó)的投資基金常被投資者當(dāng)作股票的一個(gè)品種來操作。
??基金證券價(jià)格受市場(chǎng)供求關(guān)系變動(dòng)的影響較大，基金單位的資產(chǎn)凈值無法完全通過其價(jià)格反映出來。而且這類基金的封閉期限長(zhǎng)短不一，有3年、15年、20 年不等，在運(yùn)作中難以按經(jīng)濟(jì)的發(fā)展周期進(jìn)行有效的投資組合。

我國(guó)國(guó)內(nèi)基金除了上述這些類型之外，還有兩種不大規(guī)范的類型：一是信托受益券型基金。
??其發(fā)起人絕大多數(shù)是銀行的信托投資公司，也有少數(shù)的證券公司。這類基金常常既不設(shè)經(jīng)理人，也不設(shè)信托人，其運(yùn)作相當(dāng)于信托存款，不單獨(dú)開設(shè)賬戶，與信托公司其他資產(chǎn)混為一體。基金的投資操作和資產(chǎn)管理完全由信托投資公司自身負(fù)責(zé)，其收益分配與信托投資公司的總體經(jīng)營(yíng)成果合并計(jì)算，基金證券的收益浮動(dòng)或收益在保底的基礎(chǔ)上浮動(dòng)。
??如沈陽的富民、公眾、萬利等基金和天津的創(chuàng)業(yè)基金等屬于此種類型。二是項(xiàng)目融資型基金。它是為某一具體單位或項(xiàng)目而發(fā)行設(shè)立的，并用于某一具體項(xiàng)目，是項(xiàng)目投資來源的一部分，由項(xiàng)目本身的經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)。當(dāng)項(xiàng)目完成后，集資便告結(jié)束，所有費(fèi)用攤銷后剩余利潤(rùn)即投資收益。
??如汕頭銀城基金，所籌集到的資金主要投資于一家服裝城，海南投資券也屬這種類型。

1。3中國(guó)投資基金的特點(diǎn)分析

自從1991年下半年，我國(guó)部分地區(qū)發(fā)行設(shè)立了中國(guó)大陸第一批投資基金，至今已有六年時(shí)間。期間每一步的發(fā)展，都是我國(guó)投資基金及其相關(guān)的市場(chǎng)逐漸成熟和規(guī)范的過程。
??而且基金的種類和市值已經(jīng)達(dá)到一定的規(guī)模，也沒有出現(xiàn)基金因股價(jià)暴跌而遭嚴(yán)重挫折的情況，但這并不意味著對(duì)我國(guó)投資基金發(fā)展的現(xiàn)狀已經(jīng)令人滿意，如果以發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟的基金市場(chǎng)為標(biāo)準(zhǔn)來分析我國(guó)的情況，有如下的特點(diǎn)：

（1）基金監(jiān)管的不規(guī)范。目前雖然投資基金的全國(guó)性法規(guī)已經(jīng)出臺(tái)， 而且投資基金的主要管理權(quán)限在中國(guó)證監(jiān)委和中國(guó)人民銀行，但因時(shí)間不久，實(shí)施的效果尚不顯著，多頭領(lǐng)導(dǎo)的局面尚未消除。
??況且，投資基金業(yè)是技術(shù)性很強(qiáng)的行業(yè)，僅靠主管部門管理還不夠，尚需建立行業(yè)協(xié)會(huì)，在行業(yè)內(nèi)部形成一個(gè)自我協(xié)調(diào)、平衡和制約的機(jī)制，作為基金主管機(jī)構(gòu)管理的補(bǔ)充，而目前投資基金業(yè)全國(guó)性的行業(yè)協(xié)會(huì)尚未形成。

（2）基金發(fā)起人以獨(dú)家機(jī)構(gòu)居多。 目前我國(guó)基金的發(fā)起人以獨(dú)家金融機(jī)構(gòu)或獨(dú)家非金融機(jī)構(gòu)居多，或者由多家金融機(jī)構(gòu)先發(fā)起組建基金管理公司，再由該管理公司與某家專業(yè)銀行發(fā)起設(shè)立基金；由獨(dú)家非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立基金等。
??這種由一個(gè)發(fā)起人設(shè)立并自行管理的基金如同企業(yè)發(fā)行債券，難以稱之為“投資基金”，稱其為收益浮動(dòng)的債券或“受益?zhèn)备_切。

（3）投資基金性質(zhì)定義模糊。 我國(guó)現(xiàn)有大部分投資基金在規(guī)定其性質(zhì)時(shí)很不明確。例如在投資基金招募說明書或上市公告書上不寫明確基金是公司型還是契約型；大部分封閉型基金是無限期，甚至任意擴(kuò)大基金規(guī)模，使原先投資者利益受到損害；有些基金證券實(shí)為受益?zhèn)谛再|(zhì)上與基金的投資不同，作為債券是保本付息，投資風(fēng)險(xiǎn)較少，投資的本金是較安全的。
??而基金收益的高低則應(yīng)視基金的投資業(yè)績(jī)而定，投資者將承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。在一些投資基金的上市公告書中，基金管理機(jī)構(gòu)對(duì)收益率作了許多承諾，有些投資基金甚至還規(guī)定了收益率，從而使基金證券債券化。

（4）募集的基金資本規(guī)模普遍太小。我國(guó)的投資基金是每一基金單位人民幣1 元（指在發(fā)行募集基金時(shí)，不考慮其發(fā)行費(fèi)用）。
??若以此為標(biāo)準(zhǔn)，最大的天驥基金為5。815億元人民幣、最小的武漢基金一期僅為0。1億元人民幣，平均規(guī)模0。8 億元人民幣，其中47種基金類證券（受益券）平均規(guī)模0。3億元人民幣， 占基金品種總數(shù)的62。67％。從中可以看出， 我國(guó)投資基金的規(guī)模無論是平均規(guī)模或者是單個(gè)基金的規(guī)模都偏小。
??與國(guó)外投資基金規(guī)模的平均水平相比，不僅比發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，甚至和一些發(fā)展中國(guó)家相比也顯得偏小。由于投資基金規(guī)模過小，從而使得基金經(jīng)理的證券組合空間狹窄，機(jī)構(gòu)投資者的功能無法體現(xiàn)。投資基金的資本總額在證券市場(chǎng)中所占比重過小，使其難以在我國(guó)的證券市場(chǎng)上起到應(yīng)有的投資融資、資產(chǎn)組合、穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。
??

（5）基金信息披露不充分。由于我國(guó)的投資基金全部都是封閉型基金， 基金證券的交易并不是以基金的資產(chǎn)凈值為基礎(chǔ)，投資基金資產(chǎn)凈值計(jì)算和公布就沒有成為重要的事項(xiàng)加以規(guī)定執(zhí)行。各地在基金募集及募集后和基金資產(chǎn)運(yùn)用后的信息披露，僅限于未經(jīng)嚴(yán)格審核的招募說明書及年度財(cái)務(wù)報(bào)告，投資人無法在每月或每季定期得到有關(guān)基金資產(chǎn)的運(yùn)作信息，尤其是大部分基金對(duì)其投向房地產(chǎn)及實(shí)業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)用狀況不及時(shí)或不能及時(shí)的向投資者披露。
??目前還沒有有關(guān)法規(guī)來規(guī)范這種披露行為，嚴(yán)重影響投資者對(duì)市場(chǎng)運(yùn)作的正常判斷，由此而使投資者的正當(dāng)權(quán)益得不到切實(shí)的保障。此外，投資基金信息的發(fā)布渠道不暢，不能夠及時(shí)將信息傳達(dá)給投資者。

（6）基金的經(jīng)營(yíng)效率低，收益水平相差懸殊。 由于我國(guó)大多數(shù)基金管理公司一般僅管理一種基金，管理成本相對(duì)較高，影響投資效率。
??同時(shí)，在1992年前后設(shè)立的投資基金把房地產(chǎn)、某些工業(yè)項(xiàng)目作為投資對(duì)象。而這些投資項(xiàng)目受我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段與經(jīng)濟(jì)周期的影響，投資收益非常低。而將資金投向證券市場(chǎng)的基金，股市低迷時(shí)，資金長(zhǎng)期被套，股市發(fā)展較快時(shí)，投資收益率又迅速上升，從而造成投資基金的收益水平差別很大。
??

（7）基金的內(nèi)部運(yùn)作機(jī)制不夠規(guī)范。 這里的內(nèi)部運(yùn)作機(jī)制是指基金經(jīng)理人、保管人的設(shè)立和分工協(xié)作。一種規(guī)范的投資基金是由投資人出資；基金經(jīng)理人負(fù)責(zé)基金的投資操作，向保管人下達(dá)投資指令；基金保管人則執(zhí)行指令，辦理證券的過戶、交割等手續(xù)，保管基金資產(chǎn)。
??這樣，才能形成投資人、經(jīng)理人和保管人相互聯(lián)系，相互制約的運(yùn)行機(jī)制。然而目前我國(guó)尚無一家專業(yè)性信托銀行，現(xiàn)有的非銀行機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的基金，一般僅在發(fā)起人內(nèi)部設(shè)立一個(gè)不具有獨(dú)立法人資格的基金管理部充當(dāng)基金管理人，并且發(fā)起人同時(shí)又充當(dāng)基金托管人職責(zé)。
??有些基金雖然在形式上存在經(jīng)理人、保管人的分工，但實(shí)際上當(dāng)事人的利益難解難分，都沒有遵循經(jīng)營(yíng)管理與資產(chǎn)保管分開的原則。中國(guó)現(xiàn)有的投資基金中，許多基金是發(fā)起人、經(jīng)理人及保管人三位一體，或者僅僅在名義上相對(duì)獨(dú)立，這既不符合投資基金的運(yùn)作原則，又使基金保管人的監(jiān)督職能難以發(fā)揮，也無法保證基金資產(chǎn)的有效運(yùn)作。
??這不僅增加了投資者的風(fēng)險(xiǎn)，也極易產(chǎn)生基金經(jīng)理人的越權(quán)行為，侵犯投資者利益。

2。發(fā)展中國(guó)投資基金的意義與前景

我國(guó)投資基金是在1991年起步的，如果扣除近三年來中國(guó)人民銀行沒有批準(zhǔn)組建一個(gè)新的投資基金的時(shí)間，實(shí)際發(fā)展基金的時(shí)間僅為四年左右。
??在這么短的時(shí)間里，一些地方性證券投資基金法規(guī)出臺(tái)，幾十種基金發(fā)行設(shè)立，這樣的成績(jī)應(yīng)該值得自豪。即使與發(fā)達(dá)國(guó)家當(dāng)初情形對(duì)比，我們也毫無愧色。但是，我國(guó)的投資基金仍將經(jīng)歷較長(zhǎng)的一段時(shí)期，才可能趕上發(fā)達(dá)國(guó)家的水平。

2。1發(fā)展中國(guó)投資基金的意義

發(fā)展中國(guó)投資基金，包括發(fā)展在海外募集和上市的、以中國(guó)為投資概念的中國(guó)國(guó)家基金，還包括在國(guó)內(nèi)上市的、以國(guó)內(nèi)的證券市場(chǎng)或工業(yè)等企業(yè)的開發(fā)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目為投資對(duì)象的中國(guó)國(guó)內(nèi)投資基金。
??

（1）發(fā)展中國(guó)的國(guó)家基金的意義。中國(guó)作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家， 經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)存在著巨大的資金缺口。同時(shí)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)整體實(shí)力較弱，金融市場(chǎng)的運(yùn)作還存在某些不成熟的地方，金融監(jiān)管體系不夠完善，所以我國(guó)國(guó)際收支中的資本項(xiàng)目仍是嚴(yán)格管制。在這種情況下，通過國(guó)家基金方式引入資金是最好途徑之一。
??

①可使我國(guó)在不增加債務(wù)負(fù)擔(dān)的情況下吸收外國(guó)資本。由于國(guó)家基金大多是封閉型基金，基金證券的兌現(xiàn)只能通過證券市場(chǎng)或銀行信托部門的交易轉(zhuǎn)讓來實(shí)現(xiàn)，不可能向基金經(jīng)理機(jī)構(gòu)要求“贖回”的方式來實(shí)現(xiàn)，因此這是一項(xiàng)穩(wěn)定可靠的資金來源。既使我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)在國(guó)外創(chuàng)設(shè)中國(guó)的國(guó)家基金，并把募集的資金按基金章程向我國(guó)有關(guān)領(lǐng)域投資，還能運(yùn)用國(guó)外的資金又不增 國(guó)的償債規(guī)模。
??

②有助于獲得國(guó)際金融公司和亞洲開發(fā)銀行的支持。國(guó)家基金之所以能夠在發(fā)展中國(guó)家流行起來，國(guó)際金融公司是作出巨大貢獻(xiàn)的。現(xiàn)在，國(guó)際金融公司仍然在積極倡導(dǎo)和推動(dòng)發(fā)展中國(guó)家以國(guó)家基金的資本，幫助本國(guó)資本市場(chǎng)得到較快的發(fā)展。近年，亞洲開發(fā)銀行對(duì)向亞洲地區(qū)國(guó)家基金投資的熱情越來越大。
??我國(guó)金融機(jī)構(gòu)要積極創(chuàng)造條件。

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